Curriculum pentru Antreprenoriat in Sectorul ICC Modulul 8b – Evaluarea companiei

Continutul unitatii Prezentarea evaluării companiei- instrumente utile care vă ajută să evaluați compania. Teme: Valoarea banilor în timp, PV, FV, dobândă compusă NPV, perioadă de rambursare redusă (DPB), rata internă de restituire (IRR). Modele de evaluare a companiei- CAPM, WACC.

Ce doresc in schimb investitorii sau angel business si in cat timp? Valoarea de afaceri este un preț așteptat pentru care compania ar vinde. Evaluarea afacerii dvs. este importantă, deoarece investitorii își doresc, de obicei, banii înapoi în 5 până la 7 ani pentru a reinvesti. Dacă luăm în considerare valoarea de astăzi a investiției lor, atunci când vor ieși, ar putea fi de 10-20 de ori mai mari decât astăzi, prin urmare, acest lucru trebuie evidențiat prin intermediul unei evaluări. Pe scurt, evistă 3 modele de evaluare: Abordarea activelor Abordare de piață Abordarea veniturilor( o abordare realistă?)!! Sursa: http://www.valuadder.com/glossary/business-valuation-approaches.html

Ce doresc in schimb investitorii sau angel business si in cat timp? Abordarea activelor Asset accumulation method http://www.valuadder.com/glossary/asset-accumulation-business-valuation.html Capitalized excess earnings method (Metodă de câștig în exces capitalizată) valoarea afacerii= active + fondul comercial de afaceri Abordarea de piață – vezi: http://www.valuadder.com/glossary/business-valuation-approaches.html Comparative transaction method (Orientarea metodei societății tranzacționate public) Guideline publicly traded company method Abordarea veniturilor ( o abordare realistă?)!! Discounted cash flow method (Metoda debitului numerar actualizat) Capitalization of earnings method (Capitalizarea câștigurilor) Multiple of discretionary earnings method (Mai multe metode de câștiguri discreționare) Sursa: http://www.valuadder.com/glossary/business-valuation-approaches.html

Valoarea banilor în timp Valoarea banilor în timp- TVM’ ‘ Valoarea banilor în timp (TVM) este ideea conform căreia banii disponibili în prezent au o valoare mai mare decât în viitor, datorită capacității lor potențiale de câștig. Acest principiu de bază al finanțării susține că, cu condiția ca banii să poată aduce dobânzi, orice sumă de bani este mai mare cu cât este primită mai devreme. TVM se referă și la valoarea actuală a discount-ului. Valoarea banilor în timp – formulă și exemplu În funcție de situația exactă, formula TVM se poate schimba ușor. De exemplu, în cazul plăților în regim perpetuu sau în anuitate, formula generalizată are factori suplimentari sau nu. Dar, în general, formula fundamentală TVM ia în considerare următoarele variabile: FV = valoarea viitoare a banilor PV = valoarea actuală a banilor i = rata dobânzii n = număr de perioade pe an t = număr de ani În funcție de aceste variabile, formula rezultată este: FV = PV x (1 + (i / n)) ^ (n x t) De exemplu, să ne asumăm că suma de $10,000 este investită pentru un an cu 10% dobândă. Valoarea viitoare a banilor va fi: FV = $10,000 x (1 + (10% / 1) ^ (1 x 1) = $11,000 Formula poate fi, de asemenea, rearanjată pentru a găsi valoarea sumei viitoare în dolari actuali. De exemplu, valoarea de $5,000 de astăzi, timp de un an, compusă la 7% dobândă, rezultă: PV = $5,000 / (1 + (7% / 1) ^ (1 x 1) = $4,673 Sursa: ttp://www.investopedia.com/terms/t/timevalueofmoney.asp

Cum identifici FV,PV dobânda compusa? Formula de bază pentru valoarea banilor în timp: FV = valoarea viitoare a banilor PV = valoarea actuală a banilor i = rata dobânzii n = număr de perioade pe an t = număr de ani În funcție de aceste variabile, formula rezultată este: FV = PV x (1 + (i / n)) ^ (n x t) Valoarea banilor în timp – formulă și exemplu În funcție de situația exactă, formula TVM se poate schimba ușor. De exemplu, în cazul plăților în regim perpetuu sau în anuitate, formula generalizată are factori suplimentari sau nu. Dar, în general, formula fundamentală TVM ia în considerare următoarele variabile: FV = valoarea viitoare a banilor PV = valoarea actuală a banilor i = rata dobânzii n = număr de perioade pe an t = număr de ani În funcție de aceste variabile, formula rezultată este: FV = PV x (1 + (i / n)) ^ (n x t) De exemplu, să ne asumăm că suma de $10,000 este investită pentru un an cu 10% dobândă. Valoarea viitoare a banilor va fi: FV = $10,000 x (1 + (10% / 1) ^ (1 x 1) = $11,000 Formula poate fi, de asemenea, rearanjată pentru a găsi valoarea sumei viitoare în dolari actuali. De exemplu, valoarea de $5,000 de astăzi, timp de un an, compusă la 7% dobândă, rezultă: PV = $5,000 / (1 + (7% / 1) ^ (1 x 1) = $4,673 Efectul perioadelor de compuse asupra valorii viitoare Numărul perioadelor compuse pot avea un efect drastic aspura calculului TVM. Având suma de $10,000 din exemplul de mai sus, dacă numărul perioadelor compuse crește trimestrial, lunar sau zilnic, valoarea finală va fi: Compunere trimestrială: FV = $10,000 x (1 + (10% / 4) ^ (4 x 1) = $11,038 Compunere lunară: FV = $10,000 x (1 + (10% / 12) ^ (12 x 1) = $11,047 Compunere zilnică: FV = $10,000 x (1 + (10% / 365) ^ (365 x 1) = $11,052 Acest lucru ilustrează faptul că TVM depinde nu doar de rata dobânzii și orizontul de timp, ci și de câte ori calculul compus este calculat anual. Source: http://www.investopedia.com/terms/t/timevalueofmoney.asp

Cum identifici FV,PV dobânda compusa? Basic Time Value of Money Example De exemplu, suma de $10,000 este investită pentru o perioadă de 1 anc cu 10% dobândă. Valoarea viitoare a banilor este: FV = $10,000 x (1 + (10% / 1) ^ (1 x 1) = $11,000 Formula poate fi, de asemenea, rearanjată pentru a găsi valoarea sumei viitoare în dolari actuali. De exemplu, valoarea de $5,000 de astăzi, timp de un an, compusă la 7% dobândă, rezultă: PV = $5,000 / (1 + (7% / 1) ^ (1 x 1) = $4,673 Având suma de $10,000 din exemplul de mai sus, dacă numărul perioadelor compuse crește trimestrial, lunar sau zilnic, valoarea finală va fi: Compunere trimestrială: FV = $10,000 x (1 + (10% / 4) ^ (4 x 1) = $11,038 Valoarea banilor în timp – formulă și exemplu În funcție de situația exactă, formula TVM se poate schimba ușor. De exemplu, în cazul plăților în regim perpetuu sau în anuitate, formula generalizată are factori suplimentari sau nu. Dar, în general, formula fundamentală TVM ia în considerare următoarele variabile: FV = valoarea viitoare a banilor PV = valoarea actuală a banilor i = rata dobânzii n = număr de perioade pe an t = număr de ani În funcție de aceste variabile, formula rezultată este: FV = PV x (1 + (i / n)) ^ (n x t) De exemplu, să ne asumăm că suma de $10,000 este investită pentru un an cu 10% dobândă. Valoarea viitoare a banilor va fi: FV = $10,000 x (1 + (10% / 1) ^ (1 x 1) = $11,000 Formula poate fi, de asemenea, rearanjată pentru a găsi valoarea sumei viitoare în dolari actuali. De exemplu, valoarea de $5,000 de astăzi, timp de un an, compusă la 7% dobândă, rezultă: PV = $5,000 / (1 + (7% / 1) ^ (1 x 1) = $4,673 Efectul perioadelor de compuse asupra valorii viitoare Numărul perioadelor compuse pot avea un efect drastic aspura calculului TVM. Având suma de $10,000 din exemplul de mai sus, dacă numărul perioadelor compuse crește trimestrial, lunar sau zilnic, valoarea finală va fi: Compunere trimestrială: FV = $10,000 x (1 + (10% / 4) ^ (4 x 1) = $11,038 Compunere lunară: FV = $10,000 x (1 + (10% / 12) ^ (12 x 1) = $11,047 Compunere zilnică: FV = $10,000 x (1 + (10% / 365) ^ (365 x 1) = $11,052 Acest lucru ilustrează faptul că TVM depinde nu doar de rata dobânzii și orizontul de timp, ci și de câte ori calculul compus este calculat anual. Source: http://www.investopedia.com/terms/t/timevalueofmoney.asp

NPV, DPB, IRR NPV DPB IRR Surse: Video: http://www.investopedia.com/terms/n/npv.asp http://www.investopedia.com/video/play/discounted-payback-period/ http://www.investopedia.com/video/play/understanding-internal-rate-of-return/ Run the NPV video form Investopedia: http://www.investopedia.com/terms/n/npv.asp ( 1.3 min) Run the DPB video from Investopedia: http://www.investopedia.com/video/play/discounted-payback-period/ ( 1.22 min) Run IRR video form Investopedia: http://www.investopedia.com/video/play/understanding-internal-rate-of-return/ ( 1.30 min) Run through two examples on the next 3 slides.

NPV, DPB, IRR Cum determinați DPB reprezintă reducerea sumelor (fluxului de numerar) și identificarea perioadei de timp pentru recuperarea investiției. IRR= rmin+(Rmax-rmin)xNPV(+)/[NPV(+) - NPV(-)] ( vezi funcția IRR in Excel) Care este mai bun, NPV sau IRR? Sursa: http://www.investopedia.com/video/play/capital-budgeting-which-better-irr-or-npv/ Run the NPV video form Investopedia: http://www.investopedia.com/terms/n/npv.asp ( 1.3 min) Run the DPB video from Investopedia: http://www.investopedia.com/video/play/discounted-payback-period/ ( 1.22 min) Run IRR video form Investopedia: http://www.investopedia.com/video/play/understanding-internal-rate-of-return/ ( 1.30 min) Run through two examples on the next 3 slides.

Utilizarea NVP în evaluarea afacerii Exemplu: Având în vedere fluxurile de numerar pentru divizia de producție de energie electrică, calculați PV a fluxurilor de trezorerie pe termen scurt, PV (valoarea orizontului) și valoarea totală a firmei. r = 10% (rată de actualizare) și g = 6% (rată de creștere constantă). Să presupunem că această creștere începe după anul 7. Exemplul NPV și Valoarea afacerii 21. Decizie: Să presupunem că cineva vă oferă pentru divizia de producție de energie electrică 20,5 dolari, atunci luați oferta, dacă oferta este mai mică de 18,8 dolari, atunci respingeți vânzarea acestei divizii

Reducerea rambursarii în afaceri Exemplu: Examinați cele trei proiecte și notați greșeala pe care am face-o dacă am insista să luăm doar proiecte cu o perioadă de amortizare de 2 ani sau mai puțin. DPB exemplu! Decizie: alegeți proiectul cu NPV pozitiv și doi ani DPB.

Rata interna de rambursare EXEMPLU Calcularea IRR poate fi complicată. Din fericire, calculele pot fi realizate în Excel (simpla utilizare IRR (:) ) De exemplu, dacă împrumutăm să investim în clădire la o rată a dobânzii de 20% din partea băncii, modelul fluxului de numerar care apare ca urmare a închirierii și vânzării afacerii trebuie să dea mai mult de 20% ca IRR, astfel încât să putem acoperi costul cu dobânda. Dacă acest lucru nu se întâmplă, putem negocia mai multe rate cu banca sau mărim chiria până la IRR> O.CC (adică IRR> rata de actualizare). Exemplul IRR din Excel, utilizați funcția și formula de aproximare!Decizie: Alegeți proiecte cu IRR mai mult decât costul capitalului sau al fondurilor, dacă ați împrumutat, însă ați ales proiectul cu cea mai mare NPV, chiar dacă IRR este mai mic, atâta timp cât IRR depășește costul capitalului.

Modele de evaluare a companiei - CAPM, WACC Ce este CAPM? Sursa: http://www.investopedia.com/terms/c/capm.asp Ce este Beta? Sursa: http://www.investopedia.com/video/play/understanding-beta/ Ce este WACC? Sursa: http://www.investopedia.com/video/play/what-is-wacc/ Și http://www.investopedia.com/video/play/cost-capital/ Utilizați videoclipurile cu privire la CAPM, Beta and WACC, și aplicați studiul de caz care urmează! Pe partea dreaptă a slide-ului regăsiți formulele. Utilizați exemplul practic al studiului de caz!

Modele de evaluare a companiei- CAPM, WACC CAPM formula: WACC formula : (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1 –Tc) Re = cost capital propriu Rd = cost datorie E = valoarea de piață a capitalului propriu D = valoarea de piață a datoriei firmei V = E + D E/V = procentul de finanțare care este capitalul propriu D/V = procentul de finanțare care este datorie Tc = rata impozite corporate Utilizați videoclipurile cu privire la CAPM, Beta and WACC, și aplicați studiul de caz care urmează! Pe partea dreaptă a slide-ului regăsiți formulele. Utilizați exemplul practic al studiului de caz!

Modele de evaluare a companiei- CAPM, WACC – Studiu de caz Valoarea totală de piață a acțiunilor comune ale companiei Marlin Ballet Company în Cipru este de 6 milioane EUR, iar valoarea datoriei totale este de 4 milioane EUR. Trezorierul estimează că beta-ul stocului este în prezent 1,5, iar prima de risc așteptată pe piață este de 9%. Rata liberă a riscului este de 8% și presupunem pentru simplitate că datoriile companiei Marlin Ballet Company sunt libere. Nu presupune nici impozite. Întrebări: A. Estimați care este rentabilitatea necesară pentru stocul companiei Marlin Ballet? b. Care este beta-ul portofoliului de active al companiei? c. Estimați costul capitalului companiei? Utilizați studiul de caz! Explicarea soluției a. CAPM => R=8%+1.5*9%=21.5% - utilizând formula CAPM b. Bactive=1.5 *6/10 + 0* 4/10= 0.9- utilizând formula WACC c. CAPM => R=8%+0.9*9%= 16.1%- utilizând formula CAPM Prin urmare, numai pentru extinderea companiei pentru aceeași afacere, dar nu pentru întreprinderi complet noi, firma poate utiliza ca rată de actualizare 16,1%!

Modele de evaluare a companiei CAPM, WACC – Studiu de caz Valoarea totală de piață a acțiunilor comune ale companiei Marlin Ballet Company în Cipru este de 6 milioane EUR, iar valoarea datoriei totale este de 4 milioane EUR. Trezorierul estimează că beta-ul stocului este în prezent 1,5, iar prima de risc așteptată pe piață este de 9%. Rata liberă a riscului este de 8% și presupunem pentru simplitate că datoriile companiei Marlin Ballet Company sunt libere. Nu presupune nici impozite. A. Estimați care este rentabilitatea necesară pentru stocul companiei Marlin Ballet? b. Care este beta-ul portofoliului de active al companiei? c. Estimați costul capitalului companiei? Utilizați studiul de caz! Explicarea soluției a. CAPM => R=8%+1.5*9%=21.5% - utilizând formula CAPM b. Bactive=1.5 *6/10 + 0* 4/10= 0.9- utilizând formula WACC c. CAPM => R=8%+0.9*9%= 16.1%- utilizând formula CAPM Prin urmare, numai pentru extinderea companiei pentru aceeași afacere, dar nu pentru întreprinderi complet noi, firma poate utiliza ca rată de actualizare 16,1%! Soluție: a. CAPM => R=8%+1.5*9%=21.5% b. Bactive=1.5 *6/10 + 0* 4/10= 0.9 c. CAPM => R=8%+0.9*9%= 16.1%

Studiu de caz 1 - Problema Să presupunem că contabilul dvs. vă oferă următoarele previziuni ale situațiilor dvs. financiare. Un fond de investiții dorește să facă o ofertă pentru afacerea dvs. Explicați în ce condiții ați vândut afacerea dvs. Să presupunem că valoarea dvs. de piață totală a acțiunilor comune de astăzi este acum de 6 milioane de euro, iar valoarea datoriei totale este de 4 milioane de euro. Trezorierul estimează că beta-ul stocului este în prezent 1,25, iar prima de risc așteptată pe piață este de 10,67%. Rata fără risc este de 2% și presupunem pentru simplitate că datoriile firmei dvs. sunt expuse riscului. Să presupunem o rată de impozitare de 12,5%.

Studiu de caz 1 - Solutia Pasul 1. identificați rata discount-ului CAPM => Rcapital propriu=2%+1.25*10.67%=15.33% WACC=> Ractive= 15.33%*(6/10)+ 2%*(1-12.5%)*4/10=9.2%+0.7%=9.9%- aceasta este rata de actualizare a companiei în cazul extinderii aceleiași linii de activitate. (aproximativ 10% reprezintă rata de actualizare a fluxului de numerar), sigur că puteți adapta acest lucru în cazul în care considerați că riscul este mai mare, pe baza elementelor de risc suplimentare. Pasul 2. Identificați rata de creștere ( creșterea EPS când devine constantă, chiar și după anul 6), deci g=6%. Pasul 3. Calculați valoarea NPV a afacerii în două etape: Calculează orizontul valorii actuale: Calculați PV pentru fluxurile de numerar apropiate: Decizia: Dacă NPV-ul afacerii este mai mult decât oferta, nu veți vinde afacerea.

Studiu de caz 2 - Problema Care este NPV al acestui proiect? În câți ani ar fi recuperat investiția, dacă se presupune că investiția este conform tabelului de mai jos, luând în considerare o rată de actualizare de 10%. Care este IRR al investiției conform datelor de mai jos. (utilizați excel).

Studiu de caz 2 - Solutia y0 y1 y2 y3 y4 Investiții/ CF -120 -150 270   y0 y1 y2 y3 y4 Investiții/ CF -120 -150 270 300 400 PV= - 120.00 - 136.36 223.14 225.39 273.21 NPV= 465.38 IRR 68% O parte din ultimul an trebuie plătită =-0.1474 Reducerea perioadei de rambursare actuală 2.1474 ani

Rezumat Ce am acoperit? Cum punem în aplicare? Unitatea 1 –instrumente utile care vă ajută să evaluați valoarea firmei dvs. ………………… Formatorul solicită participanților pe fiecare unitate aspectele cele mai importante și de ce cred că le pot folosi în afacerea lor. Aceasta este o parte interactivă.